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孙明春的博客

大和资本市场 亚洲首席经济学家

 
 
 

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《宏观中国-孙明春》更早收紧货币政策可预防经济出现过热  

2010-01-23 11:34:36|  分类: 文章 |  标签: |举报 |字号 订阅

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来源:经济通 10年01月13日 11:28 港股通

 

《宏观中国》中国人民银行宣布将存款准备金率上调50基点,大银行的法定准备金率因此上升至16.0%,中小银行的准备金率升至14.0%.这意味着大银行不得不按1.62%的利率将16.0%的存款存放在中国人民银行.
  存款准备金的上调时间及幅度都在我们的意料之中.鉴于我们认为中国经济现在已轻微过热,更早紧缩政策可以预防经济出现过热,从而降低未来出台更激进的紧缩政策的必要性.

               *窗口指导最有效*

  存款准备金的上调将有助于吸收因外汇储备增加(2009年9月份达到2.3万亿美元)导致的银行系统过剩流动性.根据中国人民银行的数据,2009年9月份超额准备金率反弹至2.1%;因为外汇储备继续攀高,我们估计超额准备金率在12月份上升至2.5%.所以,即使存款准备金率这次上调了50基点,但大银行的超额准备金率仍然较高,因此有充裕的流动性在一季度进行放贷.
  在我们看来,中国最有效的货币紧缩工具是贷款额度(或称之为最严厉的窗口指导). 我们预期今年会重新(明确地或者悄悄地)推出这类措施,但不认为信贷额度会大幅收紧.我们预期2010年人民币贷款新增10万亿人民币.

            *料续有温和及针对性紧缩政策*

  尽管如此,这一行动的确向银行发出了要放缓贷款高增长的信号.随着经济过热迹象更加明显,我们继续预期未来几个月将出台更多的紧缩政策,不过这些措施可能是温和的而且有针对性的.如果1月份CPI通胀超过2.2%,我们预期最早会在2月份加息27基点,以避免负实际利率的出现.我们预期在2010年余下时间将另外加息54基点,2010年二季度存款准备金率再上调50基点.
  存款准备金率上调在我们的意料之中,因此不会改变我们目前的GDP增长预期.再次重申我们的预期:今年一季度GDP年同比增长12.0%,2010年全年增长率平均为10.5%.

《野村证券中国首席经济学家兼中国股票研究主管 孙明春》

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