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孙明春的博客

大和资本市场 亚洲首席经济学家

 
 
 

日志

 
 

《宏觀中國-孫明春》去庫存化是工業生產增長急劇放緩的背後致因  

2009-06-26 22:54:16|  分类: 文章 |  标签: |举报 |字号 订阅

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25/06/2009 12:25

中國的去庫存化是工業生產增長急劇放緩的背後致因,經濟增長急劇放緩不應
歸咎於不斷下跌的出口。
  中國的工業增加值增長率從08年3月份的年同比17﹒8%急劇下跌至09年頭兩個月僅
3﹒8%的水平。許多人將14個百分點的跌幅歸咎於不斷下跌的出口。
  根據國家統計局郭同欣發表的一篇文章「對當前幾個宏觀經濟問題的初步分析」,出口下跌
僅僅解釋了工業增加值增長中3﹒1個百分點的跌幅,而有10﹒9個百分點是由於內需的貢獻
率下降所造成的。
  有意思的是,從零售和固定資產投資實際增長率提高來看,同期國內最終需求有所增強。這
意味著不斷下跌的中間需求——即去庫存化——是導致內需增長走軟的主要誘因。
  事實上,根據國家統計局5月份發表的另一篇文章「如何理解2009年一季度支出法
GDP增長率」,單單去庫存化就使09年一季度的實際GDP增長率削減了7個百分點(至年
同比6﹒1%),而淨出口僅削減了微乎其微的0﹒2個百分點。這些數據表明中國經濟增長自
2007年後期以來的顯著放緩並非是由於出口下跌所致,而是由於大規模的去庫存化過程所造
成的。
  一旦去庫存化過程結束之後,國內最終需求應該會重現強勁態勢,並且預期下半年的工業生
產和GDP增長率將因此加速至遠遠高於第一季度的水平,即使出口未能出現復甦也會如此。
《野村證券中國首席經濟學家 孫明春》

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